國(guó)家統(tǒng)計(jì)局22日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，通縮壓力持續(xù)減輕。分析人士表示，年內(nèi)貨幣政策仍將保持適度寬松,在通脹預(yù)期隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)共同升溫之下，貨幣政策要考慮微調(diào)，政策轉(zhuǎn)向最早可能發(fā)生在明年。

　　通脹預(yù)期需關(guān)注

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，CPI持續(xù)兩月環(huán)比上升。通脹預(yù)期有所升溫。數(shù)位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，CPI可能在11月份出現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦表示，明年CPI控制在3%以?xún)?nèi)的壓力很大。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，物價(jià)走勢(shì)的拐點(diǎn)在今年8月份已經(jīng)確立，目前同比增速已經(jīng)步入上升通道，且不排除未來(lái)某些時(shí)段出現(xiàn)快速上升。并且受近期境外資本流入速度加快，提升人民幣升值預(yù)期的影響，貨幣政策收緊的預(yù)期也在強(qiáng)化。

　　不過(guò)連平表示，由于經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)定、不鞏固，CPI、PPI同比仍未負(fù)值，年內(nèi)貨幣政策取向不會(huì)發(fā)生較大變化。貨幣政策從二季度以來(lái)就在微調(diào)，但這種微調(diào)是雙向的，既有回收流動(dòng)性，也有注入流動(dòng)性，目前利率在低位水平，存款準(zhǔn)備金率也未調(diào)整，目前貨幣政策還是適度寬松的。

　　信貸走勢(shì)方面，連平表示，總體而言，四季度信貸增量會(huì)較三季度回落。四大行在9月份的放貸規(guī)模占比顯著下降，城商行信貸增量較多，信貸投放占比顯著上升。四大行當(dāng)月票據(jù)融資到期量比較多，扣除票據(jù)融資量，四大行放貸量并不低。城商行房貸迅猛增長(zhǎng)主要是由于二線城市在固定資產(chǎn)投資方面加快所致。受資本充足率、超儲(chǔ)率及監(jiān)管層對(duì)地方投融資平臺(tái)加強(qiáng)監(jiān)管等因素影響，城商行未來(lái)信貸投放有多大能力，還需謹(jǐn)慎觀察。

　　年內(nèi)保持適度寬松

　　在適度寬松貨幣政策的引導(dǎo)下，前三季度人民幣貸款增加8.67萬(wàn)億元。信貸的大量投放使得流動(dòng)性管理難度增加，也增加了未來(lái)物價(jià)上漲的壓力。

　　連平表示，目前流動(dòng)性管理難主要體現(xiàn)在兩方面：一是境外資本涌入加速；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貸款的需求仍然較強(qiáng)勁。

　　“明年經(jīng)濟(jì)的‘溫度’要比今年高，不排除明年貨幣政策由‘適度寬松’走向‘穩(wěn)健’或‘中性’的可能”，他表示，未來(lái)貨幣政策在實(shí)際操作中將受到一系列因素的影響。首先是物價(jià)，這是影響貨幣政策走勢(shì)最重要的變量，如果物價(jià)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，則貨幣政策可能趨緊。其次是資產(chǎn)價(jià)格，股市與樓市雖然不是貨幣政策的直接目標(biāo)，但貨幣政策會(huì)密切關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，尤其是其對(duì)物價(jià)的影響。

　　跨境資本流動(dòng)也將影響到貨幣政策走向。“可以看到，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放度已經(jīng)達(dá)到一定水平，近期資本流入速度加快為貨幣政策調(diào)整帶來(lái)一定壓力。從2006年、2007年的歷史經(jīng)驗(yàn)看，境外資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)整的壓力是比較大的?！彼f(shuō)。

　　連平還表示，明年經(jīng)濟(jì)增速也會(huì)影響貨幣政策走勢(shì)。如果經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，貨幣政策的調(diào)整壓力會(huì)比較大。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘發(fā)表的報(bào)告認(rèn)為，明年貨幣政策將“兩條腿”走路，內(nèi)外互補(bǔ)，總體流動(dòng)性依然充裕。目前適度寬松的貨幣政策在年底之前保持不變，但明年將轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。

　　在貨幣政策工具選取方面，哈繼銘認(rèn)為，央行將優(yōu)先使用發(fā)行央票、定向票據(jù)等工具，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)則會(huì)遲緩，上調(diào)基準(zhǔn)利率最早也要到明年下半年。此外，人民幣升值壓力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)明年上半年人民幣對(duì)美元保持穩(wěn)定，明年底可能小幅升值3%左右，長(zhǎng)期升值空間更大。