近三個(gè)月來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的快速推進(jìn)，讓市場(chǎng)各方驚喜有加，在創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)、首批28家創(chuàng)業(yè)板公司即將掛牌之際，人們不僅對(duì)于創(chuàng)業(yè)板初期的良好態(tài)勢(shì)充滿信心，更對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的未來(lái)寄予期望。

　　向創(chuàng)新企業(yè)傾斜

　　深交所副總經(jīng)理周明日前強(qiáng)調(diào)，多層次資本市場(chǎng)框架隨著創(chuàng)業(yè)板的推出剛剛建立，隨著創(chuàng)業(yè)板建設(shè)、多層次市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板和中小板的層次將更加分明，市場(chǎng)各方應(yīng)當(dāng)以發(fā)展的眼光來(lái)看待創(chuàng)業(yè)板的特色。

　　創(chuàng)業(yè)板的特色就是“創(chuàng)新”與“成長(zhǎng)”。從首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)情況看，“創(chuàng)新”與“成長(zhǎng)”兩大特色得到了充分體現(xiàn)。即使是制造業(yè)企業(yè)，也有不少是屬于創(chuàng)新能力很強(qiáng)的高端制造業(yè)，如生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人的新松機(jī)器人、生產(chǎn)節(jié)能灌溉設(shè)備的大禹節(jié)水、生產(chǎn)交通運(yùn)輸設(shè)備的鼎漢技術(shù)等。

　　培育出長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的“奇跡企業(yè)”，打造中國(guó)的“微軟”、“英特爾”、“谷歌”，是我們建設(shè)創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)夢(mèng)想。因此，從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中企業(yè)的創(chuàng)新性必將得到更充分的重視。在創(chuàng)業(yè)板推出一段時(shí)間后，逐漸降低業(yè)績(jī)門(mén)檻，將更多資源向核心技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)傾斜，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱，推動(dòng)中國(guó)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，應(yīng)該是大勢(shì)所趨。

　　對(duì)于創(chuàng)投企業(yè)來(lái)說(shuō)，隨著退出渠道的進(jìn)一步通暢，創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)的一個(gè)重大變化，就是投資進(jìn)一步前移至初創(chuàng)期企業(yè)，更加注重企業(yè)的高新技術(shù)以及創(chuàng)新商業(yè)模式，更加重視后續(xù)專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)，這為創(chuàng)投行業(yè)利用中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新機(jī)遇實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展帶來(lái)了可能。

　　定價(jià)更趨市場(chǎng)化

　　創(chuàng)業(yè)板歷經(jīng)十年坎坷才在中國(guó)扎根，可以說(shuō)其一直在爭(zhēng)議中前行，即使是在首批28家企業(yè)進(jìn)入發(fā)審及發(fā)行階段，這種爭(zhēng)議也從未中斷。比如首批創(chuàng)業(yè)板新股靜態(tài)發(fā)行市盈率達(dá)50-70倍，市場(chǎng)有著不同的解讀，如此高的靜態(tài)發(fā)行市盈率會(huì)不會(huì)是一個(gè)市場(chǎng)常態(tài)，仍有待觀察。

　　存有爭(zhēng)議是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板承載了人們太多的夢(mèng)想與期盼，各種認(rèn)識(shí)和利益訴求的碰撞，使得創(chuàng)業(yè)板的建設(shè)進(jìn)程異常復(fù)雜。但正是這些看似矛盾的認(rèn)識(shí)、訴求、期盼與夢(mèng)想，才使得創(chuàng)業(yè)板能夠在堅(jiān)持中不斷前行，在前行中不斷完善，最終夢(mèng)想成真。

　　實(shí)際上，首批創(chuàng)業(yè)板新股的動(dòng)態(tài)發(fā)行市盈率在40倍上下，基本上屬于合理水平。然而，市場(chǎng)預(yù)期既會(huì)有理性的一面，也會(huì)有非理性的一面，短期內(nèi)防范首批創(chuàng)業(yè)板新股暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)是有必要的。在此背景下，“以量壓價(jià)、快速發(fā)行”，被認(rèn)為是能較好防止因新股數(shù)量少而被市場(chǎng)非理性爆炒的方案。

　　但單純“以量壓價(jià)”也不會(huì)是創(chuàng)業(yè)板的常態(tài)，更多的會(huì)是通過(guò)市場(chǎng)化方式，讓更多創(chuàng)新成長(zhǎng)能力突出的中小企業(yè)盡快上創(chuàng)業(yè)板。在兩三年時(shí)間內(nèi)讓創(chuàng)業(yè)板達(dá)到相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)規(guī)模，確實(shí)有利于市場(chǎng)找到合理的價(jià)值中樞，更可以防止市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免因個(gè)別企業(yè)的問(wèn)題而引發(fā)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板的信心危機(jī)。

　　對(duì)于以“創(chuàng)新”和“成長(zhǎng)”為特色的創(chuàng)業(yè)板，深交所正在努力將之打造成為“誠(chéng)信之板”、“創(chuàng)新之板”，這意味著未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板在達(dá)到一定規(guī)模之后，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)趨于穩(wěn)定，新股定價(jià)市場(chǎng)化特征將更趨明顯。創(chuàng)業(yè)板新股在正常的發(fā)行市盈率基礎(chǔ)上，還將獲得市場(chǎng)給予的誠(chéng)信、創(chuàng)新與成長(zhǎng)溢價(jià)，其定價(jià)在一定程度上將取決于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)能否取得投資者的信任，以及市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新、成長(zhǎng)能力的評(píng)估。由于市場(chǎng)化發(fā)行程度越來(lái)越高，投資者對(duì)于發(fā)行定價(jià)的爭(zhēng)議會(huì)逐漸弱化。